Mittwoch lobte Wall Street die Wahl, Donnerstag gab sie ihr die Schuld

Am Mittwoch trieb die Wahl die Kurse

Am Mittwoch, dem 4. November, einen Tag nach den US-Zwischenwahlen, ging es an der Wall Street aufwärts. Der Dow Jones legte im Handelsverlauf 3 % zu, der Nasdaq 1,4 %. Der Guardian erklärte das mit dem Erfolg der Demokraten, die nach Einschätzung der Anleger das Weiße Haus ausbremsen könnten.

Am Donnerstag, dem 5. November, verlor der Nasdaq 5,5 %, sein schwächster Handelstag seit April 2025. Nach Angaben desselben Guardian verschwanden rund 2 Billionen Dollar an Börsenwert. Diesmal erklärte die Zeitung den Absturz ebenfalls mit dem Erfolg der Demokraten. Die von ihr zitierten Analysten fürchten, dass frisch gewählte demokratische Gouverneure den Bau von Rechenzentren bremsen, nachdem Wähler solche Projekte bei einer Reihe lokaler Abstimmungen abgelehnt hatten.

Dasselbe Wahlergebnis musste also binnen vierundzwanzig Stunden erst einen Anstieg und dann einen Absturz erklären. Ein Markt darf seine Meinung über Nacht ändern. Doch ein Blick darauf, was der Index tat, bevor überhaupt jemand gewählt hatte, lohnt sich.

Was am Donnerstagabend zu hören war

Die Erklärungen vom Donnerstag sind eindeutig. Neil Wilson, Stratege bei Saxo UK, beschreibt im Guardian eine regelrechte Kapitulation im Technologiesektor: Die Anleger fürchteten, die Demokraten könnten den Rechenzentren ein Ende setzen, und alle verkauften gleichzeitig. Die Bewegung hält er selbst für stark übertrieben. Analyst Dan Ives meint, die demokratische Kontrolle über den Kongress, „vor allem über den Senat“, werde der KI in Washington zwei Jahre lang Hindernisse in den Weg stellen.

Donald Trump lieferte auf Truth Social die knappste Version: Die Börse sei gefallen, weil die „Dumocrats“, wie er die Demokraten nennt, am Dienstag gewonnen hätten.

Kurz zur Begriffsklärung: Von einer „Korrektur“ spricht man, wenn ein Index mehr als 10 % unter sein letztes Rekordhoch fällt. Am Donnerstagabend war der Nasdaq dort angekommen. Ein einzelner Handelstag mit −5,5 % ergibt aber keine −10 %. Der Index muss also schon vorher deutlich gesunken sein.

Der Nasdaq Composite ist der Index jener US-Börse, an der die meisten großen Technologiewerte notiert sind: Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta haben dort großes Gewicht. Wenn es heißt, „die Techwerte“ fielen, ist meist er gemeint.

Die Schlusskurse, Tag für Tag

Wir haben die täglichen Schlusskurse des Nasdaq Composite seit seinem Rekord von 27.599,79 Punkten am Dienstag, dem 6. Oktober, nachgezogen. Die wichtigsten Etappen:

• 14. Oktober: −1,9 %.
• 16. Oktober: −2,2 %.
• 22. Oktober: −2,6 %. Der Index liegt damit 5,8 % unter seinem Rekord.
• 29. Oktober: −1,4 %, am Tag nach den Zahlen von Alphabet.
• 30. Oktober: −2,9 %, am Tag nach den Zahlen von Intel.
• Montag, 2. November, Vorabend der Wahl: 25.164 Punkte, 8,8 % unter dem Rekord.
• Dienstag, 3., Wahltag: +0,8 %. Mittwoch, 4.: +1,4 %.
• Donnerstag, 5.: −5,5 %, bei 24.315 Punkten, 11,9 % unter dem Rekord.

Knapp drei Viertel des Rückgangs waren also verbucht, bevor die Wahllokale öffneten. Der Donnerstag hat die Marke von 10 % überschritten, aber er hat den Abwärtstrend nicht ausgelöst. Man beschuldigt die letzte Stufe einer Treppe, die seit einem Monat hinabführt. Und für die ersten Verluste im Oktober konnte niemand die Wahl verantwortlich machen: Sie hatte noch gar nicht stattgefunden.

Was der Markt vor der Wahl schon gesehen hatte

Zwei der Handelstage vor der Wahl folgen auf Quartalszahlen, und man kann nachlesen, was darin stand. Das Bild einer erlahmenden KI zeichnen sie nicht.

Am 29. Oktober verliert Alphabet, die Muttergesellschaft von Google, an einem Tag 12,6 %. Dabei meldet die Mitteilung vom Vortag keineswegs eine Vollbremsung: 25 % mehr Umsatz, ein mehr als verdoppeltes Cloud-Geschäft.

Sie nennt aber auch 51,4 Milliarden Dollar Investitionen im Quartal, nach 24 Milliarden ein Jahr zuvor, und einen negativen freien Cashflow im zweiten Quartal in Folge. Alphabet gibt also mehr aus, als das Geschäft an Bargeld einbringt, wie ein Restaurant, das jeden Abend voll ist und sich Geld leiht, um drei weitere Säle zu eröffnen. Für den Broker XTB blickt der Markt zunehmend darauf, was die Finanzierung dieses KI-Wettlaufs kostet.

Am 30. Oktober verliert Intel 28,6 %. Die Umsatzprognose für das Jahresende liegt unter den Erwartungen der Analysten, und der Finanzchef warnt, der PC-Abschwung werde mindestens bis Mitte 2027 anhalten. In derselben Mitteilung meldet Intel sein stärkstes Wachstum im Rechenzentrumsgeschäft seit fünfzehn Jahren.

Am Vorabend der Wahl zeigten die Bilanzen also einen Branchenriesen, der abgestraft wurde, weil er mehr ausgibt als er einnimmt, und einen Chiphersteller, der wegen seines PC-Geschäfts abgestraft wurde, während seine Verkäufe an Rechenzentren anziehen. Man kann viel hineinlesen. Das Porträt eines Marktes, dem es bis Dienstagabend gut ging, ist es nicht.

Die Erklärung vom Donnerstag ist nicht falsch, nur kurz

Der politischen Lesart sollte man gerecht werden. Am Mittwoch, während der Index stieg, gaben die Titel mit der engsten Bindung an Rechenzentren bereits nach: Nvidia −3,2 %, der Speicherchiphersteller SanDisk −7,9 %. Am Donnerstag führten sie den Absturz an, mit SanDisk bei −22 %, Western Digital bei −17 % und Nvidia bei −9 %. Der Auftrieb kam an diesem Tag von anderer Seite: Microsoft legte 6,7 % zu, Amazon 6,1 %, Apple 5,3 %. Die Wahl könnte die Rechenzentrumswerte am Mittwoch wie am Donnerstag durchaus belastet haben.

Aber auch diese Titel hatten nicht auf die Abstimmung gewartet: SanDisk hatte am 30. Oktober 13,5 % und am 2. November 6,6 % verloren. Kyle Rodda von Capital.com sagt es im Live-Ticker des Guardian unumwunden: Das politische Risiko komme zu einem Zeitpunkt, an dem die Wette auf die KI nach einer enttäuschenden Berichtssaison der Märkte ohnehin auf wackligem Fundament gestanden habe. Er sieht außerdem Anzeichen, dass die KI-Ausgaben nachlassen, während Alphabet seine eigenen beschleunigt. Die Signale vor der Wahl weisen nicht alle in dieselbe Richtung, und genau deshalb ergibt keines von ihnen eine Erklärung.

Eine politische Erklärung hat gegenüber fünf Wochen widersprüchlicher Quartalszahlen einen Vorteil: Sie passt in einen Satz und hat ein Datum. Es ist das Gewitter, dem man den Sturz eines Baums anlastet, von dem alle seit Wochen sahen, dass er sich neigte.

Was wir nicht wissen

Am Freitagmorgen erreichte die Welle Asien: Der japanische Nikkei schloss knapp 6 % im Minus, die Börse Seoul ebenfalls, Taiwan verlor 4,6 %. Am Freitag um 14.30 Uhr MEZ veröffentlichte das US-Arbeitsministerium die Arbeitsmarktdaten für Oktober: 165 000 neue Stellen außerhalb der Landwirtschaft und eine Arbeitslosenquote von 4,1 %, nach 4,2 % im September (vorläufige Zahlen des Bureau of Labor Statistics). Der Donnerstag ist kein gewöhnlicher Handelstag: Es war der schwächste seit der Panik um die Zölle im April 2025. Doch ob er eine Phase eröffnet oder beendet, kann heute niemand sagen, und die Schlusskurse geben das auch nicht her.

Sie erlauben aber, die Dinge zu datieren. Der Rückgang begann am Tag nach dem Rekord vom 6. Oktober, vier Wochen vor der Wahl. Die Abstimmung vom 3. November ist die Ursache, die auf den richtigen Tag fällt.